Η Deutsche Bank επαναφέρει στο επίκεντρο την Τράπεζα Κύπρου, διατηρώντας σύσταση Αγορά (Buy) και τιμή-στόχο τα €10,10 ανά μετοχή. Με την τρέχουσα τιμή να κινείται γύρω στα €8,60, ο οίκος εκτιμά ότι εξακολουθεί να υφίσταται ουσιαστικό περιθώριο ανόδου, καθώς οι αποτιμήσεις δεν αποτυπώνουν πλήρως τη μελλοντική δημιουργία αξίας και τη δυνατότητα αυξημένων αποδόσεων κεφαλαίου.
Στο ίδιο θετικό πλαίσιο, η Deutsche Bank διατηρεί σύσταση Buy και για τις ελληνικές συστημικές τράπεζες, εκτιμώντας ότι ο συνδυασμός ισχυρής πιστωτικής επέκτασης, ανθεκτικών εσόδων και βελτιωμένης ποιότητας ενεργητικού δημιουργεί προϋποθέσεις για περαιτέρω re-rating, ακόμη και μετά τη σημαντική ανατίμηση των μετοχών.
Υπερβαίνουν τις προσδοκίες
Οι ελληνικές και κυπριακές τράπεζες, σύμφωνα με την έκθεση, συνεχίζουν να υπερβαίνουν τις προσδοκίες, με την Ελλάδα να ξεχωρίζει σε επίπεδο δραστηριότητας, καθώς η πιστωτική επέκταση ξεπέρασε το 10%. Η εξέλιξη αυτή αποδίδεται κυρίως στη χρηματοδότηση επιχειρήσεων, η οποία στηρίζεται σε χρόνια υποεπένδυσης και, κατά την εκτίμηση του οίκου, καθιστά τη δυναμική αυτή διατηρήσιμη. Το αποτέλεσμα είναι ταχύτερη από την αναμενόμενη ανάκαμψη των καθαρών εσόδων από τόκους (NII) και ενίσχυση των προοπτικών κερδοφορίας ανά μετοχή (EPS), με πρόσθετη στήριξη από την αύξηση των προμηθειών, τη λειτουργική αποδοτικότητα και τη μείωση των προβλέψεων.
Η Deutsche Bank εκτιμά ότι οι τράπεζες Ελλάδας και Κύπρου παραμένουν από τις πιο θετικές περιπτώσεις στην Ευρώπη, έχοντας καταγράψει συνεχή βελτίωση σε τομείς όπου στο παρελθόν υστερούσαν, κυρίως στην ποιότητα ενεργητικού και στα επίπεδα κεφαλαιακής επάρκειας. Παρότι η αγορά έχει αναγνωρίσει μέρος αυτής της προόδου μέσω της ισχυρής ανόδου των μετοχών, οι τρέχουσες αποτιμήσεις θεωρείται ότι δεν αντανακλούν πλήρως τη μελλοντική δημιουργία αξίας.
Χαμηλότερες αποτιμήσεις σε σχέση με την υπόλοιπη Ευρώπη
Για τις ελληνικές τράπεζες, ο οίκος σημειώνει ότι εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με χαμηλότερες αποτιμήσεις σε σχέση με τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, με μέσο δείκτη P/E περίπου 20% χαμηλότερο με βάση τις εκτιμήσεις για το 2027. Η εικόνα αυτή αποδίδεται εν μέρει στη χαμηλή επενδυτική προβολή της χώρας λόγω της κατάταξής της στις αναδυόμενες αγορές. Ωστόσο, η πιθανή αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά από τον δείκτη MSCI το 2026 εκτιμάται ότι θα διευρύνει ουσιαστικά τη βάση των επενδυτών.
Παράγοντες που στο παρελθόν λειτουργούσαν ανασταλτικά για τις αποτιμήσεις, όπως η ευαισθησία των καθαρών εσόδων από τόκους στα επιτόκια, η επαναφορά της εισφοράς υπέρ των σχολικών ταμείων ή το ζήτημα των στεγαστικών δανείων σε ελβετικό φράγκο, θεωρούνται πλέον διαχειρίσιμοι και ανεπαρκείς για να ανακόψουν τη θετική πορεία του κλάδου. Κατά την εκτίμηση της Deutsche Bank, τα NII αναμένεται να ευθυγραμμιστούν σταδιακά με την πιστωτική ανάπτυξη, στηρίζοντας μια πιο σταθερή και προβλέψιμη κερδοφορία.
Σύσταση «Αγορά»
Σε αυτό το περιβάλλον, η Deutsche Bank διατηρεί σύσταση Αγορά για όλες τις τράπεζες που καλύπτει. Κορυφαία επιλογή παραμένει η Eurobank, με τιμή-στόχο τα €4,10, καθώς προσφέρει το μεγαλύτερο περιθώριο υπέρβασης των εκτιμήσεων χάρη στην ισχυρή δραστηριότητα και τις κινήσεις εξαγορών και συγχωνεύσεων. Θετική είναι η εικόνα και για την Τράπεζα Πειραιώς με τιμή-στόχο €8,75, την Alpha Bank με τιμή-στόχο €4,10 και την Εθνική Τράπεζα, η οποία αναβαθμίζεται σε Αγορά με τιμή-στόχο €15,30.
Για την Τράπεζα Κύπρου ειδικότερα, η Deutsche Bank επισημαίνει ότι πρόκειται για πιο εξειδικευμένη και λιγότερο ρευστή μετοχή σε σχέση με τις ελληνικές τράπεζες, ωστόσο η εκτέλεση χαρακτηρίζεται εξαιρετική. Η σταθεροποίηση των NII, η ισχυρή εμπορική δραστηριότητα και ο αποτελεσματικός έλεγχος του κόστους έχουν οδηγήσει σε αναβάθμιση των στόχων για το 2025 και βελτιωμένες προοπτικές για την περίοδο 2026–27. Η απουσία ουσιαστικών ανησυχιών για προβλέψεις και η συσσώρευση πλεονάζοντος κεφαλαίου δημιουργούν, κατά τον οίκο, περιθώριο για αυξημένες διανομές προς τους μετόχους.
Συνολικά, η Deutsche Bank καταλήγει ότι, παρά τη σημαντική ανατίμηση των τελευταίων ετών, οι ελληνικές και κυπριακές τράπεζες εξακολουθούν να προσφέρουν ελκυστικό συνδυασμό ανάπτυξης και αποτιμήσεων.
Η Κύπρος, ειδικότερα, συγκαταλέγεται στις πλέον ευνοϊκά τοποθετημένες αγορές ως προς την ανάπτυξη και την κερδοφορία, με την Τράπεζα Κύπρου να αποτελεί χαρακτηριστικό παράδειγμα περίπτωσης όπου το επενδυτικό αφήγημα δεν έχει ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στην τιμή της μετοχής.