Υπάρχουν πολλοί λόγοι για να νιώθει κανείς μπερδεμένος με την πολιτική Τραμπ - Ανάλυση των FT

Υπάρχουν πολλοί λόγοι για να νιώθει κανείς μπερδεμένος από την τρέχουσα αμερικανική πολιτική καθώς ο πρόεδρος των ΗΠΑ, Ντόναλντ Τραμπ, συνεχίζει να ανακοινώνει «τελευταίες» απειλές για δασμούς – και στη συνέχεια υποχωρεί, αναφέρει σε ανάλυσή τους οι Financial Times εξετάζοντας την πορεία των αγορών και της αμερικανικής οικονομίας κατά την διακυβέρνηση Τραμπ.

Ο Λευκός Οίκος θέλει να δημιουργήσει θέσεις εργασίας στη μεταποίηση – αλλά καταργεί τον Νόμο για τη Μείωση του Πληθωρισμού (IRA) που έκανε ακριβώς αυτό, κυρίως στις «κόκκινες» πολιτείες (εκεί που κυριάρχησαν οι Ρεπουμπλικανοί). Ο Σκοτ ​​Μπέσεντ, υπουργός Οικονομικών, θέλει την κυριαρχία του δολαρίου, αλλά με την πολιτική του έχει δρομολογήσει μια πτώση 10% στην αξία του.

Ωστόσο, εκεί που κάποιος μπορεί να νιώσει ακόμα μεγαλύτερη σύγχυση είναι οι αγορές. Αυτόν τον μήνα η μονοετής αγορά swaps προεξοφλεί μέτριες μειώσεις επιτοκίων από την αμερικανική Ομοσπονδιακή Τράπεζα, κάτι που κανονικά συνεπάγεται χαμηλότερη ανάπτυξη και πληθωρισμό.

Ωστόσο, οι τιμές των μετοχών υποδηλώνουν μια βελτίωση της οικονομίας: οι αμερικανικές χρηματιστηριακές αγορές βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά και οι αναλυτές της Wall Street προβλέπουν συνεχείς ανόδους εν μέσω ισχυρών προβλέψεων για ισχυρά κέρδη. Επιπλέον, οι λεγόμενες κυκλικές μετοχές (οι οποίες επωφελούνται από την ανάπτυξη) ξεπερνούν σημαντικά τις αμυντικές, σημειώνει ο Τόρστεν Σλόκ, επικεφαλής οικονομολόγος της Apollo, του ομίλου ιδιωτικών κεφαλαίων.

Σύμφωνα με τον Σλόκ, ωστόσο, «είτε η αγορά ομολόγων είναι λάθος και τα επιτόκια πρέπει να κινηθούν υψηλότερα λόγω της επιταχυνόμενης ανάπτυξης. Είτε οι αγορές μετοχών είναι λάθος και οι μετοχές πρέπει να κινηθούν χαμηλότερα επειδή η ανάπτυξη επιβραδύνεται».

Τρεις εξηγήσεις

Γιατί; Υπάρχουν τουλάχιστον τρεις πιθανές εξηγήσεις για αυτό το φαινομενικά παράδοξο, όπως αναφέρουν οι FT.

Μία εξήγηση θα μπορούσε να είναι ότι οι τιμές των μετοχών μπορεί να διαμορφώνονται με βάση την υπόθεση ότι οι απειλές για δασμολογικούς περιορισμούς θα αμβλυνθούν και οι αγορές ομολόγων με βάση την πεποίθηση ότι ο Tραμπ δεν θα εφαρμόσει στην πραγματικότητα μέτρα που αυξάνουν το χρέος και δεν θα κάνει τους επενδυτές να απορρίψουν τα ομόλογα του Δημοσίου.

Αυτό δεν είναι τρελό. Ο Tραμπ έχει επανειλημμένα αθετήσει τις κατά καιρούς εξαγγελίες τους για δασμούς φέτος, μαζί με τις απειλές να απολύσει τον Τζερόμ Παόυελ  από τη θέση του προέδρου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας Fed, και μια λεγόμενη ρήτρα του Άρθρου 899 που θα μπορούσε να είχε κάνει τους μη Αμερικανούς επενδυτές να εγκαταλείψουν τα ομόλογα του Δημοσίου να αφαιρεθούν πρόσφατα από το «μεγάλο, όμορφο νομοσχέδιο» του Tραμπ, το οποίο ψηφίστηκε σε νόμο την περασμένη εβδομάδα.

Υπάρχει όμως μια εναλλακτική εξήγηση που θα μπορούσε να ονομαστεί η ιδέα της «διπλής ιδιοφυΐας»: οι επενδυτές πιστεύουν ότι ο Τραμπ θα εκτελέσει στην πραγματικότητα τα σχέδιά του, αλλά θα είναι τόσο ευφυείς  που θα επιφέρουν υψηλότερη ανάπτυξη, χαμηλότερες τιμές και μείωση του χρέους – όλα ταυτόχρονα.

Πιο συγκεκριμένα, προσωπικότητες όπως ο Κέβιν Χάσετ, οικονομικός σύμβουλος του Τραμπ, επιμένουν ότι ο νόμος BBB θα ενισχύσει την ανάπτυξη, ενώ ο πληθωρισμός θα μειωθεί μέσω της απορρύθμισης και των χαμηλότερων τιμών ενέργειας. Και όταν ο οίκος αξιολόγησης Moody’s υποβάθμισε την πιστοληπτική αξιολόγηση των ΗΠΑ λόγω του χρέους των 37 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, ο Μπέσεντ το απέρριψε ως «δείκτη υστέρησης», υποστηρίζοντας ότι τα έσοδα θα αυξηθούν λόγω των δασμών και της ανάπτυξης.

Εν τω μεταξύ, εφαρμόζει κόλπα για να διευκολύνει τις προγραμματισμένες δημοπρασίες ομολόγων του Δημοσίου ύψους 9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων τους επόμενους 12 μήνες, όπως μεταρρυθμίσεις για να ενθαρρύνουν τις τράπεζες να αγοράσουν περισσότερα ομόλογα και να σταθμίσουν την έκδοση προς βραχυπρόθεσμα, όχι μακροπρόθεσμα, ομόλογα. (Αυτό είναι ειρωνικό, αφού η ομάδα του Μπέσεντ επέκρινε την προκάτοχό του Τζάνετ Γέλεν επειδή έκανε ακριβώς αυτό.)

Και ορισμένοι επενδυτές αποδέχονται αυτή την εκδοχή – ή έτσι φαίνεται. Δεν είναι περίεργο: η εκτίμηση σε πραγματικό χρόνο της Fed Ατλάντα για το τρέχον ΑΕΠ είναι 2,6% και υπάρχουν ελάχιστα στοιχεία που να αποδεικνύουν ότι οι δασμοί έχουν προκαλέσει σημαντικές αυξήσεις τιμών – προς το παρόν. Και ενώ θεσμοί όπως η Παγκόσμια Τράπεζα έχουν μειώσει τις προβλέψεις τους για την παγκόσμια ανάπτυξη, λόγω των δασμών, ο όμιλος Oxford Economics – για να αναφέρουμε μια οντότητα του ιδιωτικού τομέα – πιστεύει ότι οι «νέοι δασμολογικοί συντελεστές… και ο φόρος χαλκού 50%» αυτής της εβδομάδας δημιουργούν «μόνο μέτριο κίνδυνο καθοδικής πορείας».

Πράγματι, ο Oxford Economics πιστεύει ότι αυτά τα μέτρα θα προσθέσουν «μόνο» 0,08 ποσοστιαίες μονάδες στον πυρήνα του πληθωρισμού τον επόμενο χρόνο και θα μειώσουν το πραγματικό ΑΕΠ κατά μόλις 0,1% – και το τελευταίο θα αντισταθμιστεί από τη δημοσιονομική ώθηση του BBB. Έτσι, ενώ «το μείγμα εμπορικών συμφωνιών και απειλούμενων δασμών θα ωθήσει τον πραγματικό δασμολογικό συντελεστή των ΗΠΑ σε σχεδόν 20% την 1η Αυγούστου», αυτό είναι «λιγότερο από το όριο ύφεσης». Εξ ου και η ηρεμία της αγοράς.

Ωστόσο, ένας άλλος, πιο κυνικός, τρόπος για να εξηγηθεί αυτή η αντίφαση είναι ότι απλώς δεν μπορούν να γίνουν αξιόπιστες – ή συνεπείς – προβλέψεις τώρα λόγω έλλειψης πρόσφατων ιστορικών προηγούμενων για τον Τραμπ και των επιβλαβών επιπτώσεων της χρονικής καθυστέρησης. Ένα πρόβλημα είναι ότι οι αμερικανικές εταιρείες έχουν συσσωρεύσει τεράστια αποθέματα για να αποφύγουν τους δασμούς. Ένα άλλο είναι ότι οι εταιρείες «αναδιατάσσουν» τις αλυσίδες εφοδιασμού που συνδέονται με την Κίνα, όπως αναφέρει μια έκθεση της McKinsey – και ενώ αυτό είναι εύκολο σε ορισμένους τομείς (όπως τα μπλουζάκια) είναι δύσκολο σε άλλους (όπως οι φορητοί υπολογιστές και τα πυροτεχνήματα).

Ομοίως, αν και η Fed του Ντάλας μόλις προειδοποίησε ότι οι περιορισμοί στη μετανάστευση θα μπορούσαν να μειώσουν την ανάπτυξη κατά 0,75 έως 1 ποσοστιαία μονάδα φέτος, ο χρόνος αυτού είναι ασαφής. Το ίδιο ισχύει και για τον αντίκτυπο των προτεινόμενων περικοπών δαπανών του Τραμπ (οι οποίες θα πλήξουν κυρίως μετά τις επόμενες ενδιάμεσες εκλογές το 2026) και για το αν οι άγριες πολιτικές του ανατροπές ωθούν τις εταιρείες να καθυστερήσουν τις επενδύσεις ή απλώς να προσαρμοστούν σε αυτήν την αβεβαιότητα (όπως τελικά έγινε κατά τη διάρκεια της πανδημίας).

Πηγή: ot.gr

• Διαβάστε επίσης: Μετ’ εμποδίων το πράσινο φως για τα ξενόγλωσσα προγράμματα στα δημόσια πανεπιστήμια