Offcanvas
Offcanvas
Η κυβέρνηση Τραμπ βλέπει στα stablecoins έναν πιθανό νέο αγοραστή βραχυπρόθεσμου αμερικανικού χρέους
Η ιδέα ακούγεται σχεδόν παράδοξη: να βοηθήσουν τα κρυπτονομίσματα να συγκρατηθεί το κόστος δανεισμού της ισχυρότερης οικονομίας του κόσμου.
Και όμως, αυτό ακριβώς βρίσκεται πίσω από μια από τις πιο ενδιαφέρουσες διασυνδέσεις της οικονομικής πολιτικής του Ντόναλντ Τραμπ.
Από τη μία πλευρά, ο υπουργός Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ προσπαθεί να περιορίσει την πίεση στις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων αμερικανικών κρατικών ομολόγων, αυξάνοντας τις επαναγορές και μεταφέροντας μεγαλύτερο μέρος του νέου δανεισμού σε βραχυπρόθεσμους τίτλους. Από την άλλη ο ίδιος ο Αμερικανός πρόεδρος προωθεί ένα πιο ευνοϊκό ρυθμιστικό πλαίσιο για τα κρυπτονομίσματα.
Το σημείο όπου οι δύο πολιτικές συναντώνται λέγεται stablecoins, όπως εξηγεί η Wall Street Journal. Εάν η αγορά τους αναπτυχθεί όσο ελπίζει η κυβέρνηση, μπορούν να δημιουργήσουν μια νέα, τεράστια και σχετικά σταθερή πηγή ζήτησης για αμερικανικά έντοκα γραμμάτια.
Γιατί τα stablecoins χρειάζονται αμερικανικό χρέος
Τα stablecoins είναι ψηφιακά νομίσματα σχεδιασμένα ώστε η αξία τους να παραμένει συνδεδεμένη με ένα συμβατικό νόμισμα – συνήθως το δολάριο.
Ένα stablecoin αξίας ενός δολαρίου πρέπει, επομένως, να στηρίζεται σε περιουσιακά στοιχεία που επιτρέπουν στον εκδότη του να διατηρεί αυτή την ισοτιμία. Και εδώ βρίσκεται η κρίσιμη σύνδεση με την αγορά ομολόγων.
Με βάση τον Genius Act, το ρυθμιστικό πλαίσιο που ψηφίστηκε πέρυσι στις ΗΠΑ, οι εκδότες stablecoins που είναι συνδεδεμένα με το δολάριο μπορούν να χρησιμοποιούν ως αποθεματικά μόνο συγκεκριμένες κατηγορίες ιδιαίτερα ασφαλών και ρευστών στοιχείων.
Μεταξύ αυτών βρίσκονται αμερικανικά κρατικά ομόλογα με λήξη έως 93 ημέρες.
Άρα, όσο περισσότερα stablecoins κυκλοφορούν, τόσο περισσότερα βραχυπρόθεσμα αμερικανικά κρατικά χρεόγραφα χρειάζονται οι εταιρείες που τα εκδίδουν.
Το σχέδιο Μπέσεντ χρειάζεται αγοραστές
Η συγκυρία δεν θα μπορούσε να είναι πιο κατάλληλη για το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών. Ο Μπέσεντ προσπαθεί να αντιμετωπίσει την άνοδο των αποδόσεων στα ομόλογα μεγάλης διάρκειας. Μία από τις κινήσεις που ανακοίνωσε είναι η ενίσχυση των επαναγορών μακροπρόθεσμου χρέους.
Για να χρηματοδοτηθεί μια τέτοια στρατηγική, το Δημόσιο μπορεί να εκδώσει περισσότερα έντοκα γραμμάτια μικρής διάρκειας.
Ο ίδιος ο Μπέσεντ έχει περιγράψει τη λογική ως ένα είδος «Treasury twist»: λιγότερη πίεση στο μακρύ άκρο της καμπύλης και περισσότερη χρηματοδότηση μέσω του βραχυπρόθεσμου χρέους.
Το πρόβλημα είναι προφανές. Εάν εκδίδεις περισσότερα έντοκα γραμμάτια, πρέπει να βρεις και κάποιον να τα αγοράσει. Τα stablecoins θα μπορούσαν να είναι αυτός ο αγοραστής.
Από 300 δισ. στα 4 τρισ. δολάρια;
Σήμερα η συνολική αξία των stablecoins βρίσκεται περίπου στα 300 δισ. δολάρια. Για τα δεδομένα της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής αγοράς το ποσό είναι ακόμη σχετικά μικρό. Μόνο τα αμερικανικά αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς διαχειρίζονται σχεδόν 8 τρισ. δολάρια.
Η μεγάλη ιστορία, όμως, αφορά το πού μπορεί να φτάσει η αγορά. Ο Σκοτ Μπέσεντ έχει επικαλεστεί προβλέψεις σύμφωνα με τις οποίες τα stablecoins θα μπορούσαν κάποτε να εξελιχθούν σε αγορά περίπου 4 τρισ. δολαρίων.
Και έχει διατυπώσει ξεκάθαρα το συμπέρασμα: αυτή η εξέλιξη θα μπορούσε να μειώσει το κόστος δανεισμού του αμερικανικού Δημοσίου.
Ένα στα τέσσερα έντοκα μπορεί να βρίσκεται πίσω από stablecoins
Η τάξη μεγέθους γίνεται πιο εντυπωσιακή σε μια ανάλυση του Hutchins Center του Brookings Institution.
Σε ένα αισιόδοξο σενάριο, βασισμένο σε προβλέψεις του Citi Institute, όπου η αγορά stablecoins φτάνει τα 4 τρισ. δολάρια, οι τίτλοι του αμερικανικού Δημοσίου που θα διακρατούν οι εκδότες τους θα μπορούσαν έως το 2030 να αντιστοιχούν περίπου στο 25% των εντόκων γραμματίων σε κυκλοφορία.
Δηλαδή ένα στα τέσσερα βραχυπρόθεσμα χρεόγραφα του αμερικανικού Δημοσίου θα μπορούσε να βρίσκεται ουσιαστικά πίσω από κάποιο ψηφιακό δολάριο.
Σε αυτή την περίπτωση, η crypto αγορά θα είχε πάψει προ πολλού να αποτελεί περιφερειακή γωνιά του χρηματοπιστωτικού συστήματος.
Θα είχε εξελιχθεί σε σημαντικό χρηματοδότη του αμερικανικού κράτους.
Γιατί είναι διαφορετική αυτή η ζήτηση
Το ενδιαφέρον στοιχείο δεν είναι μόνο το μέγεθος της ενδεχόμενης ζήτησης αλλά και το από πού θα προέλθει.
Σύμφωνα με την ανάλυση του Brookings, μια τράπεζα διακρατεί κατά μέσο όρο περίπου 8 σεντ σε έντοκα γραμμάτια για κάθε δολάριο ενεργητικού. Ένα stablecoin ενός δολαρίου, αντίθετα, μπορεί να στηρίζεται κατά περίπου 80 σεντ σε έντοκα γραμμάτια.
Άρα, εάν ένας καταθέτης μεταφέρει ένα δολάριο από έναν τραπεζικό λογαριασμό σε ένα stablecoin, η συνολική ζήτηση για βραχυπρόθεσμο αμερικανικό χρέος μπορεί να αυξηθεί σημαντικά.
Ακόμη μεγαλύτερη σημασία έχει η πιθανή ζήτηση από το εξωτερικό. Ένας αποταμιευτής σε χώρα με ασταθές νόμισμα, ο οποίος δεν έχει εύκολη πρόσβαση σε αμερικανική τράπεζα, μπορεί να αγοράσει ένα stablecoin συνδεδεμένο με το δολάριο.
Στην πράξη, μέρος των χρημάτων του καταλήγει τότε σε αμερικανικά κρατικά χρεόγραφα.
Το ψηφιακό δολάριο γίνεται έτσι ένας έμμεσος μηχανισμός χρηματοδότησης του αμερικανικού Δημοσίου σε παγκόσμια κλίμακα.
Το Clarity Act είναι το επόμενο κομμάτι του παζλ
Η κυβέρνηση Τραμπ επιχειρεί τώρα να επιταχύνει αυτή τη διαδικασία μέσω νέας νομοθεσίας. Το Clarity Act αποσκοπεί στη ρύθμιση ευρύτερων πτυχών της αγοράς crypto και θεωρείται κρίσιμο για να αποκτήσει ο κλάδος μεγαλύτερη κανονιστική βεβαιότητα.
Ο Ντόναλντ Τραμπ φιλοξένησε την περασμένη εβδομάδα στελέχη του κλάδου των κρυπτονομισμάτων στον Λευκό Οίκο, ζητώντας από το Κογκρέσο να προχωρήσει στην ψήφιση του νόμου.
Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ παρουσίασε επίσης νέο κανονιστικό πλαίσιο για τα crypto assets.
Η αγορά έχει ήδη αρχίσει να στοιχηματίζει ότι οι εξελίξεις αυτές θα επιταχύνουν την υιοθέτηση των stablecoins.
Οι μετοχές της Circle, που εκδίδει το USDC, και της Coinbase, η οποία προσφέρει υπηρεσίες γύρω από το συγκεκριμένο stablecoin, ενισχύθηκαν περισσότερο από 20% μέσα στην προηγούμενη εβδομάδα.
Οι τράπεζες δεν ενθουσιάζονται
Υπάρχει όμως ένας μεγάλος χαμένος σε αυτό το σενάριο: οι παραδοσιακές τράπεζες. Η σύγκρουση γύρω από το Clarity Act αφορά μεταξύ άλλων το αν οι κάτοχοι stablecoins μπορούν να λαμβάνουν αποδόσεις ή ανταμοιβές.
Οι τράπεζες θεωρούν ότι ένα stablecoin που προσφέρει απόδοση παρόμοια με μια τραπεζική κατάθεση μπορεί να αρχίσει να απορροφά καταθέσεις από το παραδοσιακό τραπεζικό σύστημα.
Και αυτό δεν είναι μικρή υπόθεση. Οι καταθέσεις αποτελούν βασική πηγή χρηματοδότησης των τραπεζών. Εάν σημαντικό μέρος τους μετακινηθεί σε stablecoins, θα μπορούσαν να αλλάξουν όχι μόνο η αγορά crypto αλλά και ο τρόπος με τον οποίο χρηματοδοτείται η αμερικανική οικονομία.
Θα είναι σταθερή αυτή η ζήτηση;
Υπάρχει βέβαια μια σημαντική επιφύλαξη. Το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών δεν χρειάζεται απλώς αγοραστές. Χρειάζεται αξιόπιστους και προβλέψιμους αγοραστές.
Και το Brookings υπογραμμίζει ότι πριν βασιστεί η διαχείριση του δημόσιου χρέους στα stablecoins πρέπει να απαντηθεί ένα κρίσιμο ερώτημα: πόσο σταθερή θα είναι πραγματικά αυτή η νέα ζήτηση;
Εάν οι επενδυτές μπορούν να μπαίνουν και να βγαίνουν μαζικά από τα stablecoins ανάλογα με το κλίμα στις αγορές, τότε η ζήτηση για έντοκα γραμμάτια θα μπορούσε να αποδειχθεί περισσότερο ευμετάβλητη απ’ όσο θα ήθελε το Δημόσιο.
Η ίδια η αγορά stablecoins άλλωστε έχει παρουσιάσει στασιμότητα τους τελευταίους μήνες και παραμένει περίπου στα επίπεδα του περασμένου Οκτωβρίου.
Μπορούν λοιπόν τα crypto να «σώσουν» τα ομόλογα;
Όχι με την έννοια ότι τα stablecoins μπορούν να λύσουν το βαθύτερο δημοσιονομικό πρόβλημα των ΗΠΑ.
- Δεν μειώνουν το έλλειμμα.
- Δεν μειώνουν το δημόσιο χρέος.
- Δεν εξαφανίζουν τον πληθωρισμό ούτε τις ανησυχίες των επενδυτών για τη βιωσιμότητα των κρατικών οικονομικών.
Μπορούν όμως να κάνουν κάτι που, στην παρούσα συγκυρία, είναι εξαιρετικά χρήσιμο για τον Σκοτ Μπέσεντ: να δημιουργήσουν έναν νέο, μεγάλο αγοραστή για το κομμάτι του χρέους που το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών θέλει να εκδίδει περισσότερο.
Και εκεί ακριβώς συναντώνται δύο πολιτικές που εκ πρώτης όψεως μοιάζουν άσχετες.
Η προσπάθεια του Τραμπ να κάνει τις ΗΠΑ πρωτεύουσα των crypto και η προσπάθεια του Μπέσεντ να ξανασχεδιάσει τον τρόπο με τον οποίο δανείζεται το αμερικανικό κράτος μπορεί τελικά να είναι δύο πλευρές της ίδιας στρατηγικής.
Το Bitcoin ίσως να δημιουργήθηκε για έναν κόσμο χωρίς κυβερνήσεις και κεντρικές τράπεζες.
Τα stablecoins, όμως, μπορεί να καταλήξουν να γίνουν ένας από τους μεγαλύτερους χρηματοδότες της αμερικανικής κυβέρνησης.
Πηγή: naftemporiki.gr
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΑΚΟΜΑ
