Σε μείωση της έκθεσής του σε εταιρικό χρέος υψηλότερου κινδύνου προχωρούν οι μεγάλοι επενδυτές, στοιχηματίζοντας ότι ένα τεράστιο ράλι τα τελευταία χρόνια έχει αφήσει την αγορά ευάλωτη σε ένα sell-off εάν η παγκόσμια οικονομία καταρρεύσει.
Όπως γράφουν οι Financial Times, διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων, όπως οι BlackRock, M&G και Fidelity International, έχουν στραφεί προς ασφαλέστερα εταιρικά ή κρατικά ομόλογα, ανταποκρινόμενοι στη μεγάλη μείωση των πιστωτικών spreads στις ΗΠΑ, κάτι που σημαίνει ότι οι επενδυτές λαμβάνουν μικρή ανταμοιβή για την ανάληψη επιπλέον κινδύνων.
Ορισμένοι επενδυτές ανησυχούν ότι η άνοδος, που οφείλεται στην άμβλυνση των φόβων για έναν παγκόσμιο εμπορικό πόλεμο και στις προσδοκίες για βαθύτερες μειώσεις των επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, έχει οδηγήσει την πιστωτική αγορά σε ένα υπερβολικά αισιόδοξο σενάριο για την παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη.
Η αγορά «έχει πλέον προεξοφλήσει ένα σενάριο Goldilocks» με μειώσεις επιτοκίων και σταθερή ανάπτυξη στις ΗΠΑ
«Τα πιστωτικά spreads είναι τόσο περιορισμένα που σχεδόν δεν υπάρχει δυνατότητα να περιοριστούν περαιτέρω», δήλωσε ο διαχειριστής κεφαλαίων της Fidelity International, Μάικ Ρίντελ, αναφερόμενος στην επιπλέον απόδοση που προσφέρουν τα εταιρικά ομόλογα σε σχέση με το εξαιρετικά ασφαλές κρατικό χρέος.
Και προειδοποιεί: «Αν κάτι πάει στραβά στον κόσμο, τότε τα spreads μπορούν να διευρυνθούν σημαντικά». Η Fidelity International έχει short θέση έναντι της πίστωσης στις ανεπτυγμένες αγορές στα παγκόσμια ευέλικτα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια της, πράγμα που σημαίνει ότι θα επωφεληθεί εάν διευρυνθούν τα spreads.
Στροφή στο χρέος υψηλότερης βαθμίδας
Τα ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας στις ΗΠΑ και την Ευρώπη προσφέρουν πλέον περίπου 0,8 ποσοστιαίες μονάδες πρόσθετης απόδοσης έναντι του δημόσιου χρέους, μειωμένα από περισσότερες από 1,5 ποσοστιαίες μονάδες το 2022 και κοντά στο χαμηλότερο επίπεδό τους από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση.
Ο Simon Blundell, συν-επικεφαλής του ευρωπαϊκού ενεργού σταθερού εισοδήματος στην BlackRock, δήλωσε ότι αυτή η «αμείλικτη σύσφιξη» ώθησε τον μεγαλύτερο διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο να στραφεί προς χρέος υψηλότερης πιστοληπτικής αξιολόγησης και βραχυπρόθεσμης διάρκειας.
Η αγορά «έχει πλέον προεξοφλήσει ένα σενάριο Goldilocks» με μειώσεις επιτοκίων και σταθερή ανάπτυξη στις ΗΠΑ, πρόσθεσε ο Blundell, κάτι που αποτελεί «ένα ρίσκο/ανταμοιβή [που] σίγουρα προσφέρεται για αμυντική θέση στις πιστωτικές αγορές».
Η συνολική απόδοση των εταιρικών ομολόγων που λαμβάνουν οι επενδυτές, γνωστή ως «all-in yield», εξακολουθεί να θεωρείται ελκυστική από πολλούς, λόγω των αυξήσεων στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων τα τελευταία χρόνια
Σε ορισμένες περιπτώσεις, τα πιστωτικά περιθώρια —ένα υποκατάστατο της αξιολόγησης του κινδύνου ενός δανειολήπτη από τους επενδυτές— έχουν γίνει αρνητικά .
Οι αισιόδοξοι υποστηρίζουν ότι τα εξαιρετικά περιορισμένα spreads δικαιολογούνται από τους ισολογισμούς των εταιρειών που έχουν ενισχυθεί τα τελευταία χρόνια και από μια οικονομία των ΗΠΑ που υποστηρίζεται από τις προσδοκίες για τουλάχιστον τέσσερις περαιτέρω μειώσεις των επιτοκίων κατά 25 μονάδες από την Fed μέχρι το τέλος του επόμενου έτους.
Ωστόσο, τα spreads έχουν διευρυνθεί ελαφρώς τις τελευταίες ημέρες, καθώς οι ανανεωμένες εμπορικές εντάσεις μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας – και οι νευρικές αντιδράσεις για την κατάρρευση του προμηθευτή ανταλλακτικών αυτοκινήτων First Brands Group – πλήττουν την αισιόδοξη εικόνα των επενδυτών.
Αλλαγή πλεύσης
Σύμφωνα με τους FT, υπήρξαν επίσης ενδείξεις υπαναχώρησης των επενδυτών σε ορισμένους πιο επικίνδυνους τομείς της ευρύτερης αγοράς εταιρικού χρέους. Ορισμένα μοχλευμένα δάνεια, συμπεριλαμβανομένης μιας έκδοσης 5,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων από τον παραγωγό εξειδικευμένων χημικών προϊόντων Nouryon και μιας άλλης συμφωνίας αξίας άνω του 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων από τη φαρμακευτική Mallinckrodt, έχουν αναβληθεί τις τελευταίες εβδομάδες. Εν τω μεταξύ, η τιμή ορισμένων ανεξόφλητων δανείων έχει μειωθεί, καθώς οι επενδυτές έχουν επιλέξει ασφαλέστερο χρέος.
Υπήρξαν «αρκετές εκρήξεις τις τελευταίες εβδομάδες και αυτό κλονίζει την εμπιστοσύνη», δήλωσε στους FT ένας trader ομολόγων υψηλής απόδοσης.
Ορισμένα hedge funds αποφεύγουν το χρέος των ασθενέστερων εταιρειών, ανταποκρινόμενα σε αυτό που θεωρούν ως αδιάκριτη μείωση των spreads φέτος.
«Η αγορά εταιρικής πίστης δεν είναι μόνο υπερβολικά σφιχτή, αλλά είναι επίσης εξίσου σφιχτή μεταξύ των εταιρειών», δήλωσε η Andrea Seminara, ιδρύτρια και επικεφαλής επενδύσεων του επενδυτικού fund Redhedge με έδρα το Λονδίνο. «Υπάρχει μεγάλος ιδιοσυγκρασιακός κίνδυνος που δεν έχει αποτιμηθεί καθόλου [από την αγορά]».
Η συνολική απόδοση των εταιρικών ομολόγων που λαμβάνουν οι επενδυτές, γνωστή ως «all-in yield», εξακολουθεί να θεωρείται ελκυστική από πολλούς, λόγω των αυξήσεων στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων τα τελευταία χρόνια. Η απόδοση μέχρι τη λήξη των αμερικανικών ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας είναι περίπου 4,8%, σύμφωνα με τον δείκτη Ice.
Πηγή: ot.gr
Διαβάστε επίσης: Τηλεδιάσκεψη Υπουργών Ενέργειας Ελλάδας και Κύπρου με τον Επίτροπο Ενέργειας της ΕE