Ο Λάρι Έλισον ρίχνει την προσωπική του περιουσία στη μάχη για την εξαγορά της Warner Bros Discovery από την Paramount Skydance, επιδιώκοντας να δώσει στην εταιρεία του γιου του προβάδισμα σε μια σκληρά ανταγωνιστική «δημοπρασία» με τη Netflix.
Και οι δύο διεκδικητές κινητοποιήθηκαν τη Δευτέρα (22/12) για να ενισχύσουν τη χρηματοδοτική βάση των προσφορών τους, χωρίς ωστόσο να αυξήσουν το τίμημα. Η Netflix αναχρηματοδότησε μέρος του σχεδιαζόμενου χρέους των 59 δισ. δολαρίων, προκειμένου να διασφαλίσει τη διατήρηση της επενδυτικής βαθμίδας της — ένα κρίσιμο πλεονέκτημα έναντι της χαμηλότερα αξιολογημένης Paramount.
Εκείνο όμως που ενδέχεται να αναγκάσει τη Warner Bros. να επανεξετάσει τη στάση της είναι η προσωπική εγγύηση του Έλισον, του πέμπτου πλουσιότερου ανθρώπου στον κόσμο, με περιουσία 246 δισ. δολαρίων. Το διοικητικό συμβούλιο είχε προηγουμένως καλέσει τους μετόχους να απορρίψουν την προσφορά της Paramount, εν μέρει επειδή ο δισεκατομμυριούχος πατέρας του διευθύνοντος συμβούλου της εταιρείας, Ντέιβιντ Έλισον, είχε στηρίξει τα 40,4 δισ. δολάρια της χρηματοδότησης με ίδια κεφάλαια μέσω ανακλητού οικογενειακού καταπιστεύματος, το οποίο θα μπορούσε να αποσυρθεί ή να τροποποιηθεί οποιαδήποτε στιγμή. Η Warner Bros. επιβεβαίωσε τη Δευτέρα ότι έλαβε την αναθεωρημένη προσφορά της Paramount και ότι θα την αξιολογήσει, διευκρινίζοντας πάντως ότι δεν αλλάζει τη στήριξή της στην ανταγωνιστική πρόταση της Netflix.
Η Paramount επιδιώκει την επιθετική εξαγορά της Warner Bros. εδώ και μήνες, ενώ ο Έλισον αιφνιδιάστηκε όταν το διοικητικό συμβούλιο προχώρησε σε συμφωνία με τη Netflix ύψους 82,7 δισ. δολαρίων για τα assets streaming και τα στούντιο. Η ισχύς της χρηματοδότησης κάθε προσφοράς έχει αναδειχθεί σε καθοριστικό παράγοντα σε αυτή τη μάχη, που έφερε στο προσκήνιο δύο κολοσσιαίες, από τις μεγαλύτερες της τελευταίας δεκαετίας. Η Paramount απευθύνθηκε απευθείας στους μετόχους, προσφέροντας 30 δολάρια ανά μετοχή — ή 108,4 δισ. δολάρια συμπεριλαμβανομένου του χρέους — για το σύνολο της εταιρείας.
«Σε μια προσπάθεια να ανταποκριθούμε στην ασαφή ανάγκη της Warner Bros. για «ευελιξία» στη μεταβατική περίοδο λειτουργίας, η αναθεωρημένη προτεινόμενη συμφωνία συγχώνευσης της Paramount προσφέρει περαιτέρω βελτιωμένη ευελιξία στη Warner Bros. σε θέματα αναχρηματοδότησης χρέους, δηλώσεων και ενδιάμεσων λειτουργικών δεσμεύσεων», ανέφερε η Paramount σε ανακοίνωσή της τη Δευτέρα.
Προσωπική στήριξη
Ο Λάρι Έλισον, 81 ετών, πρόεδρος της Oracle, συμφώνησε να παράσχει αμετάκλητη προσωπική εγγύηση ύψους 40,4 δισ. δολαρίων για τη χρηματοδότηση με ίδια κεφάλαια της προσφοράς, καθώς και για τυχόν αξιώσεις αποζημίωσης κατά της Paramount. Παράλληλα, δεσμεύτηκε να μην ανακαλέσει το οικογενειακό καταπίστευμα και να διατηρήσει τα περιουσιακά του στοιχεία όσο εκκρεμεί η συναλλαγή με τη Warner Bros. Η εταιρεία ανακοίνωσε ότι δημοσιεύει έγγραφα που επιβεβαιώνουν πως το οικογενειακό καταπίστευμα των Έλισον κατέχει περίπου 1,16 δισ. κοινές μετοχές της Oracle και ότι όλες οι ουσιώδεις υποχρεώσεις έχουν δημοσιοποιηθεί.
Η Paramount πρότεινε επίσης την αύξηση του τέλους υπαναχώρησης λόγω ρυθμιστικών εγκρίσεων στα 5,8 δισ. δολάρια από 5 δισ. Σύμφωνα με τους όρους της συμφωνίας της με τη Netflix, η Warner Bros. θα έπρεπε να καταβάλει 2,8 δισ. δολάρια στη Netflix αν αποχωρήσει από τη μεταξύ τους συμφωνία και επιλέξει άλλον διεκδικητή.
Η μετοχή της Warner Bros. ενισχύθηκε κατά 3,5%, κλείνοντας στα 28,75 δολάρια στη Νέα Υόρκη. Η Paramount κατέγραψε άνοδο 4,3%, ενώ η Netflix υποχώρησε κατά 1,2%.
Η προσφορά της Paramount «εξακολουθεί να αποτελεί την ανώτερη επιλογή για τη μεγιστοποίηση της αξίας για τους μετόχους της Warner Bros.», δήλωσε ο Ντέιβιντ Έλισον. «Λόγω της δέσμευσής μας για επενδύσεις και ανάπτυξη, η εξαγορά μας θα είναι ανώτερη για όλους τους εμπλεκόμενους στη Warner Bros., λειτουργώντας ως καταλύτης για περισσότερη παραγωγή περιεχομένου, μεγαλύτερη κινηματογραφική δραστηριότητα και περισσότερες επιλογές για τους καταναλωτές».
Προοπτικές της συμφωνίας
Η προσωπική εγγύηση του Έλισον δίνει στην Paramount σημαντική ώθηση στη χρηματοδότηση, σύμφωνα με ορισμένους συμμετέχοντες στην αγορά. «Ο λόγος για τον οποίο η Warner Bros. αντιτίθεται στην προσφορά εξανεμίζεται γρήγορα», δήλωσε ο Louis Navellier, επικεφαλής επενδύσεων της Navellier & Associates. «Το να απορρίπτεις μια προσφορά μεγαλύτερης αξίας επειδή αμφισβητείς ένα καταπίστευμα είναι εντελώς αβάσιμο. Το χρέος δεν αποτελεί ζήτημα, χάρη στην πλήρη αξιοπιστία του Λάρι Έλισον».
Αυτό, ωστόσο, ενδέχεται να μην αρκεί για να πειστεί το διοικητικό συμβούλιο της Warner Bros., σύμφωνα με αρχική ανάλυση της Bloomberg Intelligence, η οποία σημειώνει ότι το αναθεωρημένο τέλος υπαναχώρησης και το κόστος χρηματοδότησης «εξακολουθούν να καθιστούν την προσφορά των 30 δολαρίων ανά μετοχή κατώτερη από εκείνη της Netflix».
Η μάχη για τη Warner Bros., το ιστορικό στούντιο πίσω από εμβληματικές ταινίες από την Casablanca έως τον Batman, είναι μία από τις μεγαλύτερες συμφωνίες στον χώρο των media τα τελευταία χρόνια και μπορεί να αναδιαμορφώσει τον κλάδο της ψυχαγωγίας. Ο Ντέιβιντ Έλισον υποστηρίζει ότι μια συγχώνευση με την εταιρεία του θα διατηρούσε μια πιο παραδοσιακή δομή του Χόλιγουντ και θα προστάτευε μέρος της κληρονομιάς της Warner Bros., ενώ εκτιμά ότι η προσφορά με μετρητά, με στήριξη από το οικογενειακό καταπίστευμα, είναι χρηματοοικονομικά ανώτερη και θα εγκριθεί ευκολότερα από τις ρυθμιστικές αρχές.
Ένας «γάμος» με τη Netflix θα ένωνε δύο από τους μεγαλύτερους παρόχους streaming παγκοσμίως, με περίπου 450 εκατ. συνδρομητές, και θα έδινε στη Netflix μια τεράστια βιβλιοθήκη περιεχομένου για να ενισχύσει τη θέση της έναντι ανταγωνιστών όπως η Walt Disney και η Amazon.com.
Τραπεζική χρηματοδότηση
Η προσφορά της Paramount υποστηρίζεται από δεσμεύσεις 54 δισ. δολαρίων από τις Bank of America Corp., Citigroup Inc. και Apollo Global Management Inc., καθώς και από σχέδια άντλησης 40,4 δισ. δολαρίων σε ίδια κεφάλαια. Έχει ήδη αναφερθεί ότι το ποσό αυτό περιλαμβάνει 11,8 δισ. δολάρια από την οικογένεια Έλισον, με πρόσθετη χρηματοδότηση από τρία κρατικά επενδυτικά ταμεία της Μέσης Ανατολής και την RedBird Capital Partners. Για να εξασφαλίσει τα κεφάλαια, η Paramount προβάλλει τον εαυτό της στις αγορές πιστώσεων ως επίδοξο δανειολήπτη επενδυτικής βαθμίδας, με στόχο χαμηλότερα επιτόκια.
Η Paramount βρίσκεται μία βαθμίδα κάτω από την επενδυτική κατηγορία στη S&P Global Ratings και οριακά πάνω από την κατηγορία «σκουπιδιών» στη Fitch Ratings. Για να πετύχει αναβάθμιση, θα πρέπει να υλοποιήσει εκτεταμένες περικοπές κόστους και βελτιώσεις αποδοτικότητας. Η κατάσταση περιπλέκεται από το γεγονός ότι το πακέτο χρέους διαρθρώνεται έτσι ώστε η ίδια η εταιρεία —και όχι οι τράπεζες— να επωμιστεί τον κίνδυνο αν τα επιτόκια της μακροπρόθεσμης χρηματοδότησης αυξηθούν κατά τη διάρκεια μιας παρατεταμένης μάχης εξαγοράς που μπορεί να εκτείνεται έως το 2026 ή και αργότερα.
Η Netflix, από την πλευρά της, έχει εξασφαλίσει 59 δισ. δολάρια μη εξασφαλισμένης χρηματοδότησης από τις Wells Fargo & Co., BNP Paribas SA και HSBC Holdings Plc για τη δική της προσφορά σε τμήμα της Warner Bros. Ο κολοσσός του streaming εξασφάλισε πιστωτική γραμμή 5 δισ. δολαρίων και δύο δάνεια 10 δισ. δολαρίων με καθυστερημένη εκταμίευση για την αναχρηματοδότηση μέρους της ενδιάμεσης χρηματοδότησης, αφήνοντας 34 δισ. δολάρια προς διάθεση στην αγορά. Οι ισχυρές αξιολογήσεις επενδυτικής βαθμίδας της εγγυώνται χαμηλότερο κόστος δανεισμού στην πρωτογενή αγορά ομολόγων.
Παράγοντες κινδύνου
Στην επιστολή της προς τους μετόχους και σε εκτενή ρυθμιστική κατάθεση 94 σελίδων την περασμένη εβδομάδα, η Warner Bros. επέμεινε στους κινδύνους της προσφοράς της Paramount, συμπεριλαμβανομένης, όπως ανέφερε, της ανεπαρκούς στήριξης της δέσμευσης ιδίων κεφαλαίων από την οικογένεια Έλισον. Τα ίδια κεφάλαια, σύμφωνα με το διοικητικό συμβούλιο, στηρίζονται από «ένα άγνωστο και αδιαφανές ανακλητό καταπίστευμα». Τα έγγραφα που παρείχε η Paramount «περιέχουν κενά, παραθυράκια και περιορισμούς που θέτουν σε κίνδυνο εσάς, τους μετόχους μας και την εταιρεία μας».
Το διοικητικό συμβούλιο υποστήριξε επίσης ότι η Paramount δεν ήταν απολύτως ξεκάθαρη όταν ανέφερε ότι η αρχική της πρόταση είχε «πλήρη κάλυψη» από την οικογένεια Έλισον.
Σύμφωνα με την επιστολή, αν η προτεινόμενη συμφωνία της Paramount ολοκληρωνόταν, η εταιρεία θα έφερε χρέος σχεδόν επταπλάσιο των κερδών προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων και απομειώσεων της συνδυασμένης οντότητας. «Τέτοια επίπεδα χρέους αντανακλούν μια επισφαλή κεφαλαιακή διάρθρωση, ευάλωτη ακόμη και σε μικρές μεταβολές» στις δραστηριότητες της Paramount ή της Warner Bros. μεταξύ υπογραφής και ολοκλήρωσης.
Η Warner Bros. ανέφερε ότι επανειλημμένα εξέφρασε ανησυχίες για την έλλειψη επαρκών αποδείξεων ότι η οικογένεια Έλισον θα στήριζε οποιαδήποτε συμφωνία. Αντίθετα, όπως υποστηρίζει, η Netflix απάντησε σε κάθε προβληματισμό του διοικητικού συμβουλίου. Ο Ντέιβιντ Έλισον έχει επικρίνει τη διαδικασία, κατηγορώντας τη Warner Bros. ότι ευνοεί άδικα τη Netflix.
Τέλος, η Paramount ανακοίνωσε ότι παρατείνει την ημερομηνία λήξης της δημόσιας πρότασής της έως τις 5 μ.μ. (ώρα Νέας Υόρκης) στις 21 Ιανουαρίου. Έως τις 19 Δεκεμβρίου είχαν προσφερθεί 397.252 μετοχές, ενώ η Warner Bros. διαθέτει περισσότερες από 2,47 δισ. μετοχές σε κυκλοφορία.
Πηγή: newmoney.gr