Η JP Morgan διατηρεί θετική στάση για τις αμερικανικές μετοχές βραχυπρόθεσμα, ωστόσο στο 12μηνο ορίζοντα βλέπει το re-rating να μετακινείται προς την Ευρωζώνη, καθώς οι αποτιμήσεις είναι ελκυστικότερες, οι εκτιμήσεις κερδών πιο συντηρητικές και το positioning των επενδυτών εξαιρετικά “ελαφρύ”.
Στην έκθεση «Equity Strategy – Q3 Preview», ο οίκος επισημαίνει ότι το γ΄ τρίμηνο αναμένεται να καταγράψει ελαφρώς αρνητική μεταβολή κερδών (-1%) για τον Stoxx 600, έναντι +6% για τον S&P 500, όμως τα μηνύματα από τους PMI δείκτες και τον credit impulse δείχνουν σταδιακή σταθεροποίηση της δραστηριότητας στην Ευρώπη. Η τάση αυτή, σύμφωνα με την J.P. Morgan, προετοιμάζει το έδαφος για ανάκαμψη κερδών ~+15% το 2026, στηριζόμενη σε πιο ήπιο ενεργειακό περιβάλλον, χαμηλότερα επιτόκια και δημοσιονομική στήριξη στη Γερμανία και τη Γαλλία.
Ελκυστικές αποτιμήσεις – “value gap” έναντι ΗΠΑ
Η τράπεζα τονίζει ότι ακόμη και μετά από sector-neutral προσαρμογές, οι ευρωπαϊκές αποτιμήσεις παραμένουν σαφώς χαμηλότερες των αμερικανικών. Ο δείκτης Stoxx 600 διαπραγματεύεται περίπου στις 12,5 φορές τα κέρδη 2026, έναντι 17,5 φορές για τον S&P 500. Παράλληλα, οι εκροές από ευρωπαϊκά equity funds έχουν οδηγήσει το positioning σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα, δημιουργώντας, κατά τον οίκο, τις προϋποθέσεις για αντίθετο επενδυτικό ρεύμα (“mean reversion trade”) το 2026.
Η JP Morgan θεωρεί ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές υψηλής μερισματικής απόδοσης (τηλεπικοινωνίες, ενέργεια και υγεία) θα συνεχίσουν να λειτουργούν ως αμυντική άγκυρα στο τελευταίο τρίμηνο φέτος, ωστόσο οι κυκλικές (βιομηχανικές, τράπεζες, αυτοκίνητα και πολυτελή αγαθά) είναι εκείνες που μπορούν να οδηγήσουν την αγορά σε ευρύτερο re-rating μέσα στο 2026, εφόσον βελτιωθεί η παγκόσμια ζήτηση και σταθεροποιηθούν οι ροές από την Κίνα.
Για το γ΄ τρίμηνο 2025, τα στοιχεία της JP Morgan δείχνουν ότι η τεχνολογία παραμένει ο βασικός μοχλός ανάπτυξης, με αύξηση κερδών +9% ετησίως, ενώ η υγεία και οι χρηματοοικονομικές υπηρεσίες κινούνται στα +5% και +3%, αντίστοιχα. Στον αντίποδα, οι Ενέργεια (-20%) και τα καταναλωτικά αγαθά (-8%) εξακολουθούν να πιέζουν τα συνολικά μεγέθη του Stoxx 600.
Η εικόνα διαφοροποιείται ανά χώρα:
– Η Γαλλία (CAC 40) εμφανίζει τις πρώτες ενδείξεις σταθεροποίησης κερδών, καθώς η πτώση του ενεργειακού κόστους ενισχύει τη βιομηχανική βάση.
– Η Γερμανία δείχνει στροφή, με τον μεταποιητικό PMI πάνω από 50 για πρώτη φορά σε 18 μήνες.
– Η Ιταλία και η Ισπανία παραμένουν πιο ευάλωτες, ιδίως σε τουρισμό και τράπεζες, όπου τα περιθώρια NII αρχίζουν να πιέζονται.
“Rotation” σε πυρήνα και κυκλικούς
Η J.P. Morgan προτείνει στρατηγική στροφής από την περιφέρεια προς τον πυρήνα. Το spread των γαλλικών 10ετών έναντι Bund έχει περιοριστεί, ενώ οι αγορές ήδη προεξοφλούν σταθερότερο πολιτικό κλίμα. Ο οίκος βλέπει την Γαλλία ως “comeback story” και την Γερμανία ως πιθανό “βασικό οδηγό” της ανάκαμψης EPS 2026, ιδιαίτερα στους κλάδους Βιομηχανίας, Εξοπλισμού και Ανανεώσιμων. Η επενδυτική ομάδα χαρακτηρίζει το 2026 “έτος σύγκλισης”: οι ευρωπαϊκές εταιρείες, μετά από τρία χρόνια υποαπόδοσης, θα μπορούσαν να παρουσιάσουν EPS growth παρόμοιο ή υψηλότερο των ΗΠΑ, καθώς η νομισματική πολιτική θα είναι χαλαρότερη και το πραγματικό εισόδημα νοικοκυριών αυξημένο.
Στην ανάλυση επισημαίνονται τρεις κύριοι κίνδυνοι:
- Περαιτέρω πτώση του πετρελαίου που μειώνει τα έσοδα ενέργειας και βιομηχανίας.
- Αρνητικές συναλλαγματικές επιδράσεις από πιθανή ενίσχυση του ευρώ.
- Καθυστερήσεις στις μειώσεις επιτοκίων της ΕΚΤ, εάν οι πληθωριστικές προσδοκίες δεν αποκλιμακωθούν γρήγορα.
Το τελικό μήνυμα του αμερικανικού οίκου είναι ότι οι ΗΠΑ παραμένουν ο “ασφαλής προορισμός” για το φέτος και μέχρι το τέλος του έτους, αλλά η Ευρωζώνη είναι η περιοχή με το μεγαλύτερο περιθώριο έκπληξης για το 2026. Οι μετοχές του πυρήνα και οι κυκλικοί τίτλοι αποτελούν το νέο «επενδυτικό στοίχημα» του οίκου, με αιχμή τη Γαλλία, τη Γερμανία και επιλεγμένα ονόματα του Stoxx Europe 600 που διαπραγματεύονται σε πολυετείς εκπτώσεις.
Πηγή: newmoney.gr
Διαβάστε επίσης: H&M: Στις αγορές με ομόλογο 500 εκατ. ευρώ μετά από δύο χρόνια