Μια αναταραχή ύψους σχεδόν 2 τρισεκατομμυρίων ευρώ έρχεται για τις ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων, ολοκληρώνοντας μια χρονιά που ήδη σημαδεύτηκε από ανατροπές στους δασμούς, ανησυχίες για το έλλειμμα και τώρα μια πολιτική κρίση στη Γαλλία.
Η καταιγίδα επικεντρώνεται σε μια από καιρό προγραμματισμένη μεταρρύθμιση του ολλανδικού συνταξιοδοτικού συστήματος, του μεγαλύτερου στην Ευρωπαϊκή Ένωση.
Αυτή ήδη ωθεί προς τα πάνω τις αποδόσεις των ομολόγων μακροπρόθεσμης διάρκειας (αν και σήμερα σημειώθηκε μερική σταθεροποίηση) και οι επενδυτές προετοιμάζονται για μεταβλητότητα στην αγορά euro swaps, την οποία χρησιμοποιούν τα αμοιβαία κεφάλαια για αντιστάθμιση κινδύνου. Η κατάσταση ενδέχεται να γίνει πιο ακραία στo τέλος του έτους, όταν ένα μεγάλο μέρος των κεφαλαίων πρόκειται να μεταβιβαστεί, λόγω της χαμηλότερης ρευστότητας εκείνη την περίοδο.
Η ολλανδική κεντρική τράπεζα προειδοποίησε νωρίτερα φέτος για τον κίνδυνο που διατρέχει η χρηματοπιστωτική σταθερότητα, ενώ η πολυπλοκότητα των υποκείμενων μηχανισμών καθιστά δύσκολη την εκτίμηση της έκτασης των τυχόν διαταραχών.
Οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων, συμπεριλαμβανομένων των BlackRock Inc. και Aviva Investors, συνιστούν προσοχή όσον αφορά το μακροπρόθεσμο άκρο της καμπύλης αποδόσεων, προτιμώντας τις βραχυπρόθεσμες διάρκειες. Για άλλους, όπως η JPMorgan Asset Management, το ζήτημα συμβάλλει στο να φαίνονται τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα πιο ελκυστικά από τα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα.
Η αναμόρφωση έχει ως στόχο να βοηθήσει στην αντιμετώπιση της γήρανσης του πληθυσμού και των αλλαγών στην αγορά εργασίας.
Αν και η Ολλανδία αντιπροσωπεύει μόλις το 7% της οικονομίας της Ευρωζώνης, το συνταξιοδοτικό σύστημα είναι ένας υπερμεγέθης παράγοντας της αγοράς. Σύμφωνα με στοιχεία της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, διαθέτει περισσότερο από το ήμισυ των συνταξιοδοτικών αποταμιεύσεων της Ευρωζώνης. Τα ευρωπαϊκά ομόλογα που κατέχει ανέρχονται συνολικά σε σχεδόν 300 δισεκατομμύρια ευρώ.
Τις προετοιμασίες περιπλέκει η πολιτική κρίση στην Ολλανδία, όπου θα διεξαχθούν πρόωρες εκλογές μετά την κατάρρευση τόσο της κυβέρνησης όσο και της υπηρεσιακής κυβέρνησης που την διαδέχθηκε το καλοκαίρι. Μεταξύ αυτών που παραιτήθηκαν ήταν ο υπουργός Κοινωνικών Υποθέσεων, Έντι φαν Χίχουμ, ο οποίος ήταν υπεύθυνος για τη μετάβαση.
Τις τελευταίες εβδομάδες, ο δείκτης μελλοντικής μεταβλητότητας στα 30ετή euro swaps έχει αυξηθεί, κάτι που, σύμφωνα με τους στρατηγικούς αναλυτές της ING Group NV, οφείλεται εν μέρει στη μετάβαση. Η αλλαγή επηρεάζει επίσης το κόστος χρηματοδότησης του ευρώ.
Μέχρι τώρα τα ολλανδικά συνταξιοδοτικά ταμεία βασίζονταν σε μεγάλο βαθμό σε μακροπρόθεσμα swaps για να εξασφαλίσουν ότι θα έχουν αρκετά μετρητά για να πληρώσουν τους συνταξιούχους, ανεξάρτητα από το τι θα συμβεί με το κόστος δανεισμού.
Με τη μετάβαση στη λεγόμενη επένδυση κύκλου ζωής, οι νεότεροι εργαζόμενοι θα επενδύουν περισσότερο σε πιο ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία, όπως μετοχές, με λιγότερη ανάγκη για αυτές τις μακροπρόθεσμες αντισταθμίσεις κινδύνου. Οι αποταμιεύσεις των παλαιότερων μελών θα στραφούν προς ασφαλέστερα χρεόγραφα, όπως ομόλογα, αλλά οι αντίστοιχες αντισταθμίσεις κινδύνου θα μειωθούν επίσης. Περίπου 36 ταμεία έχουν προγραμματίσει να μεταβούν στο νέο σύστημα την 1η Ιανουαρίου, ενώ τα υπόλοιπα θα ακολουθήσουν κάθε έξι μήνες μέχρι τον Ιανουάριο του 2028.
Το πώς θα εξελιχθεί η κατάσταση τον Ιανουάριο είναι αδύνατο να προβλεφθεί. Οι αποδόσεις ήδη διαπραγματεύονται κοντά στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων ετών, καθώς οι δημοσιονομικές εντάσεις εντείνονται. Η Γαλλία έχει βυθιστεί σε μια ακόμη πολιτική κρίση λόγω του προϋπολογισμού της και η κυβέρνηση ενδέχεται σύντομα να καταρρεύσει.
Η ABN Amro εκτιμά ότι οι μεγαλύτερες εκθέσεις του συνταξιοδοτικού τομέα είναι στο γερμανικό, γαλλικό και ολλανδικό χρέος και η μείωση της ζήτησης ενδέχεται να ασκήσει πίεση στις κυβερνήσεις να στραφούν προς βραχυπρόθεσμες λήξεις, σύμφωνα με στρατηγικούς αναλυτές. Αυτό θα μπορούσε να τις εκθέσει περισσότερο στη μεταβλητότητα των επιτοκίων, καθώς θα αναγκαστούν να αναχρηματοδοτούν το χρέος τους πιο συχνά.
Όπως αναφέρει το Bloomberg, όμως, υπάρχουν ορισμένοι παράγοντες που θα βοηθήσουν την κατάσταση. Τα συνταξιοδοτικά ταμεία μπορεί να αρχίσουν να εκκαθαρίζουν νωρίτερα τις μακροπρόθεσμες αντισταθμίσεις κινδύνου, μειώνοντας τον κίνδυνο δημιουργίας συμφόρησης, αν είναι σίγουρα ότι διαθέτουν επαρκή αποθέματα για να απορροφήσουν πιθανές απώλειες.
Υπάρχει επίσης η περίοδος προσαρμογής ενός έτους που χορηγεί η κυβέρνηση για τις αντισταθμίσεις κινδύνου. Ωστόσο, όσο περισσότερο χρόνο χρειάζονται τα συνταξιοδοτικά ταμεία, τόσο περισσότερο θα είναι υπερ-αντισταθμισμένα, κάτι που είναι ιδιαίτερα σημαντικό για τους νεότερους εργαζόμενους.
Πηγή: newmoney.gr