Η πρόσφατη πρόοδος της Γαλλίας στον περιορισμό του δημοσιονομικού της ελλείμματος δεν έχει πείσει όλους τους επενδυτές ομολόγων, οι οποίοι εκτιμούν ότι ο κίνδυνος επιδείνωσης των δημόσιων οικονομικών απλώς μετατίθεται χρονικά. Παρ’ ότι οι αγορές αντέδρασαν θετικά στη σχετική πολιτική σταθεροποίηση, αρκετοί διαχειριστές κεφαλαίων παραμένουν επιφυλακτικοί για τη μεσοπρόθεσμη πορεία των γαλλικών δημοσιονομικών.
Τα γαλλικά ομόλογα ενισχύθηκαν καθώς ο πρωθυπουργός Σεμπαστιέν Λεκορνί ξεπέρασε δύο προτάσεις δυσπιστίας της αντιπολίτευσης, οι οποίες συνδέονταν με το φορολογικό και δημοσιονομικό του σχέδιο. Ο προϋπολογισμός, που στοχεύει στη μείωση του ελλείμματος στο 5% του ΑΕΠ, φαίνεται να οδεύει προς έγκριση, συμβάλλοντας στην αποκλιμάκωση των πιέσεων στις αγορές.
Το περιθώριο απόδοσης του γαλλικού 10ετούς ομολόγου έναντι των γερμανικών bunds έχει περιοριστεί στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιούνιο του 2024, όταν ο πρόεδρος Εμανουέλ Μακρόν προκήρυξε πρόωρες εκλογές, ανοίγοντας μια παρατεταμένη περίοδο πολιτικής αστάθειας. Ωστόσο, η Γαλλία εξακολουθεί να απέχει σημαντικά από τον στόχο της Ευρωπαϊκής Ένωσης για έλλειμμα 3% του ΑΕΠ έως το 2029.
Αυτό σημαίνει ότι θα απαιτηθούν πρόσθετα δημοσιονομικά μέτρα τα επόμενα χρόνια, σε ένα ιδιαίτερα δύσκολο πολιτικό περιβάλλον, καθώς το 2027 οι Γάλλοι καλούνται να εκλέξουν νέο πρόεδρο και ενδεχομένως νέο Κοινοβούλιο. Για αρκετούς επενδυτές, όπως η Mediolanum International Funds και η Ninety One, αυτός είναι λόγος για σταδιακή μείωση της έκθεσής τους στο γαλλικό χρέος.
«Παρότι οι πρόσφατες εξελίξεις προσέφεραν βραχυπρόθεσμη ανακούφιση στα spreads, οι πολιτικές και δημοσιονομικές προοπτικές παραμένουν ανησυχητικές», σημειώνει ο Τζον Τέιλορ της AllianceBernstein, ο οποίος διατηρεί υποεπενδεδυμένη θέση στα γαλλικά ομόλογα.
Η ανησυχία των αγορών είχε κορυφωθεί το 2024, όταν η Γαλλία ανακοίνωσε έλλειμμα πολύ υψηλότερο των προβλέψεων, μετά από χρόνια αυξημένων δαπανών λόγω της πανδημίας και της ενεργειακής κρίσης. Οι πρόωρες εκλογές εκείνης της χρονιάς οδήγησαν σε ένα κατακερματισμένο Κοινοβούλιο, με τρία σχεδόν ισοδύναμα πολιτικά μπλοκ, προκαλώντας αδυναμία ψήφισης προϋπολογισμού και διαδοχικές κυβερνητικές καταρρεύσεις. Το αποτέλεσμα ήταν το spread των γαλλικών ομολόγων έναντι των bunds να εκτιναχθεί κοντά στις 90 μονάδες βάσης στα τέλη του 2024.
Παρά το πρόσφατο ράλι, η απόδοση του 10ετούς γαλλικού ομολόγου, στο 3,43%, παραμένει υψηλότερη από εκείνη της Ισπανίας και της Πορτογαλίας και περίπου στο ίδιο επίπεδο με της Ιταλίας και της Ελλάδας. Η σύγκλιση αυτή υποδηλώνει ότι οι επενδυτές αντιμετωπίζουν πλέον τη Γαλλία περισσότερο ως χώρα της περιφέρειας της ευρωζώνης παρά ως «πυρήνα».
Στο μεταξύ, η πραγματική οικονομία δείχνει αντοχές. Η ανάπτυξη εκτιμάται ότι διαμορφώθηκε στο 0,8% το 2025 και αναμένεται να επιταχυνθεί στο 1% φέτος και στο 1,1% το 2027. Μετά τις προτάσεις δυσπιστίας, οι αγορές βλέπουν ένα παράθυρο σχετικής πολιτικής ηρεμίας έως τις προεδρικές εκλογές της άνοιξης του 2027.
Ωστόσο, ακόμη και αν επιτευχθεί ο στόχος του 5% φέτος, ο προϋπολογισμός στηρίζεται κυρίως σε προσωρινές φορολογικές αυξήσεις και δεν αντιμετωπίζει ουσιαστικά τις διαχρονικά υψηλές δαπάνες κοινωνικής ασφάλισης. «Τα θεμελιώδη ζητήματα της βιωσιμότητας του χρέους και η ανάγκη για διαρθρωτικές περικοπές δαπανών παραμένουν άλυτα», τονίζει ο Ντάνιελ Λάφνεϊ της Mediolanum.
Οι οίκοι αξιολόγησης παρακολουθούν στενά τις εξελίξεις. Η Moody’s Ratings, που διατηρεί αρνητική προοπτική για το γαλλικό χρέος, αναμένεται να επανεξετάσει την πιστοληπτική αξιολόγηση της χώρας τον Απρίλιο, επισημαίνοντας ότι οι πολιτικοί και δημοσιονομικοί κίνδυνοι παραμένουν αυξημένοι ενόψει του 2027.
Από την πλευρά της κυβέρνησης, ο υπουργός Οικονομικών Ρολάν Λεσκίρ βλέπει στη συρρίκνωση του spread με τα γερμανικά ομόλογα ένδειξη αποκατάστασης της εμπιστοσύνης των αγορών. «Αυτό δείχνει αξιοπιστία και μείωση του πολιτικού κινδύνου», δήλωσε, αναγνωρίζοντας ωστόσο ότι «απομένει πολλή δουλειά» για να διασφαλιστεί η δημοσιονομική εξυγίανση σε βάθος χρόνου.
Πηγή: newmoney.gr
Διαβάστε επίσης: Γιατί η Ευρώπη θα χάσει πιο πολλά από τις ΗΠΑ σε έναν εμπορικό πόλεμο