Οι επενδύσεις των τεχνολογικών κολοσσών αναμένεται να φτάσουν τα $785 δισ. το 2026 και να προσεγγίσουν το $1 τρισ. το 2027 – Οι πιέσεις στις ταμειακές ροές και οι κίνδυνοι για την πιστοληπτική τους εικόνα

Η πρωτοφανής κούρσα για την ανάπτυξη υποδομών τεχνητής νοημοσύνης αρχίζει να επιβαρύνει τις ταμειακές ροές και να αυξάνει τους κινδύνους στους ισολογισμούς των μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών, προειδοποιεί η Moody’s Ratings.

Σύμφωνα με έκθεση του οίκου αξιολόγησης, οι τεράστιες επενδυτικές ανάγκες αναγκάζουν ακόμη και εταιρείες με ισχυρή ρευστότητα, όπως η Alphabet και η Microsoft, να στρέφονται ολοένα περισσότερο στον δανεισμό, στις εκδόσεις μετοχών και σε χρηματοδοτήσεις εκτός ισολογισμού, προκειμένου να υλοποιήσουν τα σχέδιά τους στον τομέα της AI.

Μέχρι πρόσφατα, οι συγκεκριμένες εταιρείες στηρίζονταν σε ένα επιχειρηματικό μοντέλο με σχετικά περιορισμένες επενδύσεις σε πάγια και υψηλή εξάρτηση από το λογισμικό, την πνευματική ιδιοκτησία και τις υπηρεσίες cloud. Η ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης, όμως, απαιτεί τεράστιες φυσικές υποδομές και πρωτοφανή επίπεδα χρηματοδότησης.

Η αλλαγή αυτή ασκεί πιέσεις στην πιστοληπτική εικόνα των έξι εταιρειών που παρακολουθεί η Moody’s στον συγκεκριμένο τομέα: Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Oracle και CoreWeave.

Οι επενδύσεις πλησιάζουν το $1 τρισ.

Η Moody’s εκτιμά ότι οι κεφαλαιουχικές δαπάνες των hyperscalers, κυρίως για την κατασκευή κέντρων δεδομένων και άλλων υποδομών, θα ανέλθουν στα $785 δισ. το 2026. Το 2027 αναμένεται να προσεγγίσουν το $1 τρισ.

Πρόκειται για σημαντική μεταβολή του επιχειρηματικού μοντέλου που κυριάρχησε επί δεκαετίες στη Silicon Valley. Το λογισμικό μπορούσε να αναπαραχθεί με χαμηλό κόστος, εξασφαλίζοντας υψηλά περιθώρια κέρδους και ιδιαίτερα ισχυρούς ισολογισμούς.

Αντίθετα, η παραγωγική τεχνητή νοημοσύνη απαιτεί εγκαταστάσεις με ενεργοβόρους διακομιστές, εξειδικευμένα τσιπ, συστήματα ψύξης και πολύπλοκες ενεργειακές υποδομές.

Για τη χρηματοδότηση αυτής της επέκτασης, οι τεχνολογικοί κολοσσοί στρέφονται συχνότερα στις αγορές κεφαλαίου. Σύμφωνα με τη Moody’s, ο άμεσος δανεισμός των έξι εταιρειών ανέρχεται πλέον περίπου στα $460 δισ. Παράλληλα, αξιοποιούνται περισσότερο και οι χρηματιστηριακές αγορές, με την Alphabet να έχει ανακοινώσει πρόσφατα έκδοση μετοχών ύψους $85 δισ.

Πίεση στις ελεύθερες ταμειακές ροές

Οι επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη απαιτούν τεράστια κεφάλαια εκ των προτέρων, ενώ τα αντίστοιχα έσοδα χρειάζονται χρόνο για να αποδώσουν. Ως αποτέλεσμα, οι ελεύθερες ταμειακές ροές των εταιρειών δέχονται ολοένα μεγαλύτερες πιέσεις.

Για να περιορίσουν την εμφάνιση πρόσθετου δανεισμού στους ισολογισμούς τους, αρκετές εταιρείες καταφεύγουν σε χρηματοδοτήσεις εκτός ισολογισμού, κυρίως μέσω μακροχρόνιων συμβάσεων μίσθωσης κέντρων δεδομένων.

Οι συνολικές υποχρεώσεις από αυτές τις μισθώσεις υπολογίζεται ότι έχουν φτάσει τα $1,2 τρισ. Από το ποσό αυτό, περισσότερα από $820 δισ. αφορούν εγκαταστάσεις που βρίσκονται ακόμη υπό κατασκευή.

Παρότι οι δεσμεύσεις αυτές δεν καταγράφονται ως συμβατικός δανεισμός, η Moody’s τις αντιμετωπίζει ως υποχρεώσεις αντίστοιχες με χρέος, καθώς συνεπάγονται σημαντικές μελλοντικές πληρωμές.

Πού εντοπίζονται οι μεγαλύτερες πιέσεις

Η Moody’s επισημαίνει ότι οι Microsoft, Alphabet, Amazon και Meta εξακολουθούν να διαθέτουν ορισμένους από τους ισχυρότερους εταιρικούς ισολογισμούς παγκοσμίως. Ως εκ τούτου, μια άμεση υποβάθμιση της πιστοληπτικής τους αξιολόγησης θεωρείται απίθανη.

Περισσότερο εκτεθειμένες εμφανίζονται η Oracle και η CoreWeave. Η Oracle αξιολογείται με Baa2 και αρνητικές προοπτικές, δύο βαθμίδες πάνω από την κατηγορία μη επενδυτικών τίτλων. Η CoreWeave αξιολογείται με Ba3 και αντλεί κεφάλαια μέσω σύνθετων ιδιωτικών χρηματοδοτήσεων για την ανάπτυξη των υποδομών GPU που διαθέτει.

Την ίδια ώρα, η Moody’s εντοπίζει έντονη αλληλεξάρτηση στην αγορά. Οι μεγάλοι τεχνολογικοί όμιλοι επενδύουν δισεκατομμύρια σε εταιρείες όπως η OpenAI και η Anthropic, οι οποίες με τη σειρά τους αγοράζουν υπηρεσίες cloud από τους ίδιους ομίλους. Έτσι δημιουργείται ένα «κυκλικό οικοσύστημα», το οποίο αυξάνει τη συγκέντρωση κινδύνου.

Παρά τις προειδοποιήσεις, οι προοπτικές του κλάδου παραμένουν ισχυρές, καθώς η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ συνεχίζει να αυξάνεται και οι hyperscalers έχουν εξασφαλίσει πολυετή συμβόλαια εκατοντάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων. Το κρίσιμο ερώτημα για τους επενδυτές είναι κατά πόσο οι τεχνολογικοί κολοσσοί θα πετύχουν ικανοποιητικές αποδόσεις από τις πρωτοφανείς επενδύσεις που πραγματοποιούν.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΑΚΟΜΑ

ΥΠΕΣ προς Δήμους: Διπλασιάσαμε τη χορηγία – Δεν φορτώνουμε το κόστος στους δημότες